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豆油的上漲行情將宣告結束

2019-08-30 08:55:27  飼料行業信息網   點擊: 請關注艾格農業微信公眾號,獲取更多精彩文章
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  在此前市場對豆油去庫存的強烈預期下,8月初以來國內豆油在資金及情緒推動下漲勢如虹,引領油脂開啟了一輪強勁的反彈,然而在升至6200附近高位后,豆油遭遇了進口利潤窗口打開的強力壓制,近兩周整體在高位徘徊,周末期間經貿進一步升級,人民幣大幅走貶令豆油上方壓力有所上移,但上行乏力局面并未改變。

  1、去庫存預期提振

  在國內生豬存欄繼續下滑的背景下,市場對大豆壓榨維持低位、豆油去庫存有較強期待,看漲氛圍較為濃烈。農業部數據顯示,7月生豬存欄2.19億頭,環比降9.40%,同比降32.18%;能繁母豬存欄2165萬頭,環比降8.88%,同比降31.92%。當前疫情仍時有爆發,能繁母豬存欄不足,市場預計生豬存欄的恢復最快需下半年,對豆粕后市需求悲觀,看好豆油去庫存。四季度大豆供應偏緊的預期被進一步鞏固,南美大豆貼水繼續上漲,離岸人民幣一度貶值至7.18,繼續抬升大豆及豆油進口成本,南美豆油進口成本上移至6200-6250元/噸左右。Pro Farmer作物巡查結果并不樂觀,其對美豆單產預估在46.1蒲式耳/英畝,低于USDA7月報告的48.5式耳/英畝,預計2019年美豆產量下滑至34.97億蒲式耳,較去年同期重挫23%,這也對飽受出口打擊的美豆走勢形成較強支撐,在大豆進口成本看漲、后期可榨大豆可能不足的背景下,市場對豆油的上漲行情較為期待。

  2、豆油進口利潤壓制

  然而隨著連豆油01合約從5600漲至6200元/噸,豆油的去庫存預期已逐漸反映價格,此外美豆壓榨的回升及美豆期價走低令近期美豆油維持弱勢,南美豆油進口利潤出現久違的順掛,潛在買船的增多對豆油盤面走勢形成較強壓制,抑制豆油短線沖高動能。上周阿根廷10-12月船期豆油進口完稅價在6100-6150元/噸左右,對比盤面期價能套出一些利潤,據悉上周四國內采購1.2萬噸阿根廷豆油。本周一在人民幣走貶及豆油上漲后,豆油進口利潤窗口仍有出現,若進口利潤繼續順掛,不排除國內繼續買船的可能,豆油盤面由此受到壓制。

  3、大豆壓榨開始回升

  豆粕成交及提貨的好轉也令市場對大豆壓榨量的回升產生擔憂,隨著國慶、中秋雙節的臨近,下游養殖企業陸續開啟備貨,上周豆粕成交及提貨量出現明顯好轉,上周全國納入統計120多家油廠豆粕成交總124.54萬噸(前一周成交93.53萬噸),日均成交24.91萬噸,周比大增33%。隨著提貨的推進,此前因豆粕脹庫而停機的油廠逐步恢復開機,豆油的產出亦將有所增長,令豆油去庫存速度放緩。天下糧倉數據顯示,截至8月23日,國內豆油商業庫存131.95萬噸,較上周降0.91%,隨著雙節備貨進入尾聲和油廠開機率回升,預計豆油去庫存速度將有所放緩,削弱豆油上行動能。

  4、棕櫚油大量替代

  值得一提的是,在當前超過1400元/噸的超高豆棕價差背景下,低度棕櫚油大量替代豆油,華南地區尤甚,雖然豆油可以對高價格的菜油形成一定替代,但菜油的市場份額本就偏小,年消費不過四五百萬噸,還有近300萬噸為剛需,替代菜油后的豆油市場份額仍難免出現下滑。在此前豆油的強勁反彈帶動下,買漲不買跌的貿易商大量補庫,表現為油廠庫存向渠道庫存的轉移,然而豆油需求的下滑預計將令渠道庫存走貨變差,后期油廠的催提及豆油庫存的回升或許只是時間的問題,料將對豆油的進一步反彈動能形成壓制。

  5、遠月壓榨預計回升

  當前市場對豆油后期去庫存及后市行情存在分歧,主要源自對豆粕需求的分歧,一些人對生豬存欄及豆粕需求較為悲觀,故而相對看好豆油行情,但一些人覺得市場對豆油的去庫存預期打太滿,仍覺得政策鼓勵及利潤驅動下豆粕需求將有所回暖,并不看好豆油的持續去庫存,筆者更傾向于后一種。

  隨著近期豬肉價格的飆漲,生豬養殖利潤升至超千元每頭的極高水平,為了穩定物價,在各地相繼出臺對生豬養殖的鼓勵措施后,上周國務院出臺了一系列措施來保障生豬生產,其中就包括加快非洲豬瘟強制撲殺補助發放,采取多種措施加大對生豬調出大縣和養殖場(戶)的支持,立即取消超出法律法規的生豬禁養、限養規定等強力措施。北方已經有地區在嘗試復養,一些大型養殖集團也在籌謀養殖場的擴張,雖然復養及擴張需要時間,但至少在料肉比合適的情況下推遲出欄并不失為一種好的選擇,而這也有利于豆粕需求的回暖。雖然短期來看復養難度較大,但若從半年至一年以上的周期來看,隨著生豬的復養及擴張,豆粕需求將繼續回暖,而隨著豆粕需求的回暖和大豆壓榨的回升,豆油的反彈或許僅是一個中短期的行為罷了。 

  綜上,進口利潤順掛制約豆油沖高動能,豆粕提貨好轉有助于壓榨的回升,高豆棕油價差抑制豆油消費,預計豆油去庫存將放緩,短期豆油上行動能不足,若沖高至給出進口利潤可短空。從中期來看,市場對后期豆粕需求存在分歧,豆油走勢的重點在于生豬存欄的恢復情況及速度尚不太明朗,可暫觀望,長期來看,在政策鼓勵及高利潤驅動下,預計生豬產能將有所恢復,在豆粕需求好轉的背景下,豆油長期走勢則相對沒那么看好。

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